並未發現任何物流。東方紙業三年之內股價下跌超過80。隨後，因為發現中國生物向SAIC（中國工商局）與SEC（美國證券交易委員會）提交了不同的財務數據——一方麵逃中國的稅，另一方麵圈美國的錢，中國生物被香櫞質疑了雙重報告。報告一出，中國生物被退市。再後來，越來越多中國企業成為了做空目標，被退市，或者被轉至粉單市場。

之後做空機構發現中企財務問題竟如此嚴重，便開始了一輪“狂歡”，連續做空了數十家。當時通常的流程就是做空機構先進行調查，將自己的做空計劃告知多家對衝基金，之後做空機構、對衝基金一起建立空頭倉位，接著做空機構發布“目標公司存在問題”的利空報告或言論，評級機構降低評級，市場出現恐慌情緒，大批股東拋售股票，股價頃刻暴跌。最好再引發一輪集體訴訟，導致股價繼續下跌。而在這一過程當中，曾接受過股票質押的銀行也可能斬倉，股價進一步暴跌。最後對衝基金購入、補倉，對衝基金和做空機構因此賺得盆滿缽滿。

21世紀初的時候，大批中企被中介們帶到美國包裝、上市，通過借殼登陸OTCBB②，同時，因為跨國審計非常困難，造假現象十分普遍。但最開始，這些做法的發起者必定是美國中介，因為那時候中國企業對國際市場的規則一竅不通，他們根本沒有能力去欺詐美國證監會，必是受到中介鼓勵，錯以為“先去OTCBB，再轉板到紐交所或納斯達克”這個流程非常簡單，稀裡糊塗登陸美國。不過後來，部分中企開始主動尋找中介做APO，市場充斥各種騙局。可事實上，能由OTCBB轉板成功的中國企業寥寥無幾，兩個板塊的要求完全不是同一級彆。2008年金融危機掩蓋了千瘡百孔的中企APO，中概股是那一陣子華爾街的救命稻草，於是，一直到2011年才東窗事發。後來，以VIE③架構上市的公司也存在著財務隱患。

不得不說，有根據的做空行為能幫監管發現問題，可後來，事情漸漸變了味兒——看誰都像在造假。OTCBB的中企就那麼多，小幾百家而已，做空機構餓狼一般紛紛撲向這些公司，僧多粥少，有問題的都捉出來了，可做空機構並不甘心，且胃口越來越大，於是惡意做空越來越多，“因”“果”之間毫無聯係、各項結論無憑無據、調查過程草率無比，而且明顯缺乏對中國的深入了解，隻是利用投資者們對於中企的不信任，揮霍之前的信譽。另外，他們早已不滿足於OTCBB，移到主板，許多優質的中概股也變成了做空目標，比如全國最大的教育集團、全國最大的社區媒體……不少公司運營良好時突然被扣上個嚴重罪名。

一些公司通過澄清得到了市場信任，股價實現V形反轉，個彆的還通過訴訟實現完勝，而另一些，孰是孰非說不清楚，一番慘烈的激戰後股價依然大幅下跌，甚至主動做私有化退市，最後變成一樁懸案。

此次做空泛海的大空頭、全球最大對衝基金灰鷹基金的掌門人就對中企非常懷疑，同時此人也是華爾街上“看空中國”派的代表，2014年那年首次公布自己正在做空泛海，之後幾次發表相同言論：

“現在就是做空中國的好時機，中國經濟絕無可能一直增長。”

“中國的金融危機或早或晚會到來，那裡的多米諾骨牌似乎已經開始倒塌了。”

“這家公司表現太好了，好到不真實。我無法相信這樣光鮮的一份財報。”

“在我看來，美國股市上麵的幾百家大型公司裡，這家公司的財務最有問題。”

“我就是無法理解，它怎麼能賺這麼多錢。”

……

連續不斷舉紅旗卻極度缺乏專業性，可神奇的是，不管虧多少，都持之以恒鍥而不舍。當然，他也隻是一個代表，基於相同的理由做空泛海的基金實際上有非常多。

泛海、清輝兩家公司一再地成為目標。過去兩年，伴隨一些風吹草動，泛海集團空頭頭寸都曾達到過1.5億股左右，占流通股的比例到了7.5甚至更高，遠超第二名，是那一時段華爾街的最大目標。

而這一次，在“看空中國”“質疑財務”的基礎上，他列表上的做空理由又多出來足足七條，也無怪他公開拋出做空理由了。

以泛海的巨大體量，想要憑著一己之力打壓股價是困難的，但他卻完全可以在看跌的基礎之上號召號召市場民眾，再添一把柴加一把火。

…………

在如此敏[gǎn]的節骨眼兒上，泛海集團的大股東，俄羅斯的xx基金，又被爆出了大規模減持泛海。記者發現SEC官網上顯示，該股東上周連續三日拋售泛海的股票，數量超過2000萬股。雖然股東表示此次減持完全出於公司自身的原因，希望增加現金流、抵禦嚴峻市場，可一時間坊間還是流言四起——大股東減持，是否代表此大股東已經知道什麼內幕了？

第二天，泛海集團上市時曾大量認購的兩家基金，也減持了泛海集團。

泛海股價又跌了一些。

“賣出機構的前三位是德意誌、xxxx和xxxx，買入機構的前三位是……目前空單總量是……”泛海集團的CFO彙報完了，問，“經總，今晚開個電話會議？這一次就彆不管了吧？”

“行。”經鴻一向比較謹慎，他點頭，“你們那邊辛苦一下，美國那邊開盤之前也出一個澄清公告。”

CFO道：“好。等一會兒把會議內容和公告內容發您郵箱。”

與很多企業一樣，泛海集團的CFO也是一位女強人，而且平時發火時訓人訓得特彆厲害，不僅嗓門大，還音調高。

經鴻說：“嗯。”

是慣常的應對策略。先召開一個電話會議，邀請券商的分析師們，高管針對一切質疑一一進行答疑解惑。之後發布澄清報告，回應指責、回擊空方。有些公司還會聘請獨立機構進行調查。

CFO又問：“經總，其實這次確實稍微有點不同。要不要回購一點？中投那邊剛才也說它們可以吃進一些。”

還是慣常的操作。公司回購自己股票，穩定股價，也表達信心，而合作的投資銀行增持護盤也同樣是個辦法。中投公司這家央企就常常扮演“護衛”角色，帶著一點悲壯意味。

“先不用。”經鴻合上一份文件，看著她，“我這兒有彆的安排。”泛海賬上很多現金，但目前完全沒必要。

CFO點點頭，也沒問具體細節：“好。”

頓了頓，CFO又彙報了最新情況：“摩根士丹利等之後，美林也重申了‘買入’評級。”

經鴻說：“知道了。”

三步曲之三：外部機構力挺，包括券商、政府、行業協會，甚至債權人——意思是，被欠債的都不擔心，你擔心什麼？

彙報結束，CFO一聲長歎，感慨地道：“又又又又做空泛海，之前哪次成功過了？他們怎麼不長點記性呢？一次次地做空，一次次地賠錢。去年前年做空泛海的那幾家賠了多少？其中幾家這次又來了，總覺得這次能翻盤。”

經鴻玩笑道：“那叫‘又雙叒叕’。”

“好吧，經總您這浪可沒少衝。”

“還行吧，衝得也一般。”一句玩笑過後經鴻又說回工作，“不過這次確實不太一樣，部分言論是真實的，還是要小心應對。”

“嗯，我知道。”

“那行了，去準備吧。”

CFO離開後，經鴻走到落地玻璃前，再次望著下麵的霓虹閃爍。㊣本㊣作㊣品㊣由㊣思㊣兔㊣網㊣提㊣供㊣線㊣上㊣閱㊣讀㊣

的確，泛海已經被那些機構第1001次做空了，做空頭寸經常很高，很多時候好像也沒什麼像樣的理由。

然而華爾街的一部分人鍥而不舍。

幾年前經鴻也曾覺得委屈，想：你們為什麼如此看空泛海呢？為什麼，就是不相信泛海可以持續增長呢？

可後來他就明白了。

因為泛海、清輝，是中國經濟的最大代表。

他們不相信能持續增長的，哪裡是泛海，他們不相信能持續增長的，分明是中國。

他們看空的不是泛海，是中國。

第44章 泛海集團反做空案（五）

在當晚的電話會議中，經鴻向各大券商回應了下這次危機。

首先，經鴻與他的父親經海平一樣嘴硬，說，泛海、清輝良性競爭，屏蔽外部鏈接隻是為了保護用戶而已，泛海集團無法保證那些視頻的內容，是規避風險的方式，事實上清輝產品一直可以規避掉這些屏蔽，泛海集團也沒辦法，而泛海，同樣采用一些代替了外部鏈接。經鴻還說，事實上，泛海受到的影響也並不是非常大，泛海不是電商平台，利潤來源是遊戲與影視等，而遊戲與影視名字全都隻有幾個字且簡單好記，沒那麼倚仗外部鏈接。

其次，關於遊戲的問題，經鴻按照官方口徑，堅定否認中國官方“停發版號”這一傳言，說這一次的版號停發是因為機構改革，審批業務受到影響而已。經鴻引了一些數據：2012、2013兩年，過批遊戲的數量是每一年500多個，2014、2015是每一年700多個，而2016年是4000多，2017年是9000多，泛海相信，趨勢是非常樂觀的。泛海相信監管機構仍然支持本土遊戲，正耐心等待版號複發。而且實際上，這次版號停發之後泛海並未受到影響，重要遊戲運營正常，即將推出的新遊戲去年已經獲得許可，並不存在“誰站得最高，誰摔得最狠”的狀況，未來兩年海內計劃不會受到任何影響。經鴻還說，泛海的遊戲部門正在進入國際市場，全資收購的“Saint Games”公司《遠征》遊戲引爆全球，目前日活已經過億，最近半年遊戲流水已經突破60億美元，而根據以往的數據，這種表現的遊戲將成為一顆常青樹，這筆收購非常成功。其他收購也同樣。同時，泛海已經在多個國家建了數個子公司，代理泛海自研遊戲及投資遊戲在海外的發行業務，Saint Games公司的總設計師承擔了顧問角色。總之，泛海集團遊戲業務正在擴展海外市場，並且對前景非常樂觀。

第三，經鴻說正確的金融監管有助於市場健康。泛海重視金融風險，一直以來比起規模更重視穩定，重要的金融業務一直以來合法合規，從未遊走於邊緣，“金融嚴控”影響不大。

第四，經鴻拿出一些數字，說，長視頻的廣告費用確實是被分了不少，但“泛海娛樂”換帥之後，張麗眼光非常獨到，上了幾個爆款網絡和好幾個爆款綜藝，將“未萊”“行遠”等平台的又搶來不少。

第五，經鴻說，對新興的科技領域，泛海技術“落後”一說完全是無稽之談。人工智能方麵截止目前，泛海集團全球專利的數